(電子商務(wù)研究中心訊) 受益電商與專業(yè)物流,收入增速顯著。
公司主營的貨代收入增長平穩(wěn),上半年整體政府3.22%。而電商業(yè)務(wù)與專業(yè)物流為公司主營業(yè)務(wù)中最大亮點(diǎn),其中前者受益于跨境電商領(lǐng)域的強(qiáng)勢增長,收入較去年同期增加2.97億元,YOY+94.26%,收入占比提升9個點(diǎn)至23.39%;專業(yè)物流板塊,半導(dǎo)體、醫(yī)藥冷鏈、航空航天等領(lǐng)域的開發(fā)成效使得板塊收入增加1.12億元,YOY+30.41%,收入占比提升2個點(diǎn)至18.38%。二者合計貢獻(xiàn)收入增量4.09億元,基本貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)營收增量。
毛利率整體維持穩(wěn)定,投資收益貢獻(xiàn)主要利潤。
公司上半年毛利率7.99%,與去年8.2%的水平基本相當(dāng),實(shí)現(xiàn)毛利額2.09億元,較去年同期增加2900萬元。公司凈利潤主要由投資收益提供,上半年公司投資收益6.65億元,較去年同期多出1.91億元,其中來自國際快遞子公司中外運(yùn)敦豪的為4.3億,與去年同期持平但二季度略有下降。
投資收益增量主要來自于公司上半年處置3758萬股的中國國航股票,產(chǎn)生2.33億投資收益所致。
現(xiàn)金在手彈藥充足,招商局國改優(yōu)選標(biāo)的。
公司于2016年出售東方航空股票,獲得3.06億元投資收益;緊接著又于今年上半年出售國航,兩次交易后,公司在手貨幣資金超過36億元,同時在手的公允價值計量金融資產(chǎn)達(dá)到7.2億,高流動性資產(chǎn)非常充沛,可謂彈藥充足。
今年4月招商局吸收中外運(yùn)事項(xiàng)完成之后,外運(yùn)發(fā)展成為招商局間接控股子公司。昨日中國外運(yùn)(00598.HK)公告,擬以總對價人民幣54.5億元收購招商局物流集團(tuán)的全部股份。截至2017年6月30日,招商局物流資產(chǎn)凈值為人民幣約42.22億元,2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132億元,利潤總額9.1億元。招商局物流主營快消品合同物流、化工物流、專業(yè)物流、特色物流等,有望為中國外運(yùn)打開新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,同時該交易將雙方物流網(wǎng)絡(luò)整合,有助公司進(jìn)一步鞏固其物流領(lǐng)域地位。于外運(yùn)發(fā)展而言,將顯著受益于母公司物流實(shí)力上的增強(qiáng),包括其帶來的網(wǎng)絡(luò)、客戶等資源的整合效應(yīng)。
投資建議。
我們預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別為11.38、11.97與12.81億元,對應(yīng)當(dāng)前估值分別為16x、15x與14x。公司近年來業(yè)績穩(wěn)健,質(zhì)地較優(yōu),估值上存在較強(qiáng)的安全邊際,未來有望繼續(xù)受益于改革。我們維持買入評級,目標(biāo)價25元。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑,國企改革低于預(yù)期。(來源：天風(fēng)證券 文/姜明；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
